歷史是理解未來(lái)的鑰匙。

讓我們?cè)诟母镩_(kāi)放40年這樣一個(gè)特殊年份回望歷史，為歷史換一種“打開(kāi)方式”，用資本故事讀懂華能。

誕生：資本是一種磅礴動(dòng)力

上世紀(jì)80年代初，全國(guó)人民正鉚足了一股勁兒想把國(guó)民經(jīng)濟(jì)搞上去。“改革開(kāi)放，電力先行”，然而當(dāng)時(shí)的“國(guó)民記憶”卻是缺電，家中常備蠟燭，企業(yè)“停三開(kāi)四”，電力短板一度成為限制國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。而電力發(fā)展的瓶頸則是一缺資金、二缺設(shè)備。可我們眼中的缺電，實(shí)際是國(guó)際投資人眼中的“蛋糕”——眾多海外投資者和設(shè)備制造商正帶著資金和設(shè)備積極洽商沿海城市推銷設(shè)備、投資建廠。

“借外國(guó)的錢，建自己的電廠”，一個(gè)引進(jìn)外資、多渠道籌資辦電的想法逐步形成。1985年5月，國(guó)務(wù)院正式?jīng)Q定，由國(guó)家計(jì)委牽頭，聯(lián)合電力工業(yè)部、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、華潤(rùn)集團(tuán)公司，發(fā)起成立華能國(guó)際電力開(kāi)發(fā)公司(以下簡(jiǎn)稱“華能開(kāi)發(fā)公司”)。這是首家以“華能”字頭命名的公司。

甫一成立，華能開(kāi)發(fā)公司就是一家自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的經(jīng)營(yíng)主體和法人實(shí)體，實(shí)行開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理一體化的自主開(kāi)發(fā)模式。利用外資、引進(jìn)設(shè)備、自借自還的辦電方式，作為間接融資，實(shí)際上也是資本運(yùn)作在華能的開(kāi)端。

有了引進(jìn)外資的機(jī)制，加上“把電搞上去”的使命感，華能迅速開(kāi)展設(shè)備供貨談判和電廠建設(shè)，大連、南通、福州、上安等一批電廠落地生根。

在華能開(kāi)發(fā)公司成立后，“華能系”逐漸壯大，華能精煤公司、華能原材料公司、華能綜合利用公司等一批公司相繼宣告成立。在“政企分開(kāi)、轉(zhuǎn)變職能”的政府機(jī)構(gòu)改革大背景下，1989年3月，華能集團(tuán)正式組建，完成了國(guó)有企業(yè)從政府行政機(jī)關(guān)附屬向獨(dú)立的市場(chǎng)主體、法人主體的轉(zhuǎn)變，成為我國(guó)首家獨(dú)立發(fā)電企業(yè)集團(tuán)。

上市：資本是一種放大效應(yīng)

電力工業(yè)屬資金密集型產(chǎn)業(yè)，資本金實(shí)力限定了企業(yè)擴(kuò)張的邊界。進(jìn)入90年代，隨著辦電規(guī)模的迅速擴(kuò)大，已建成電廠到達(dá)還貸高峰，新建電廠又急需資金投入。這時(shí)，人民幣對(duì)美元的匯率持續(xù)大幅貶值，國(guó)內(nèi)人民幣長(zhǎng)期貸款利率也持續(xù)攀高。自有資金不足，負(fù)債率高，華能迫切需要尋找新的融資渠道。

到國(guó)際資本市場(chǎng)去直接融資，成為華能發(fā)展的歷史必然。

1993年底，華能爭(zhēng)取到國(guó)家體改委股份制改造試點(diǎn)單位名額。抓住機(jī)遇，1994年，華能集團(tuán)公司和華能開(kāi)發(fā)公司分別選擇一部分所屬優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，發(fā)起設(shè)立了華能控股的原山東華能發(fā)電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“山東華能公司”)、華能國(guó)際電力股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華能股份公司”)，開(kāi)啟了中國(guó)企業(yè)到境外直接融資的先河。

經(jīng)過(guò)半年多的籌備，1994年8月4日，山東華能公司在紐約證券交易所正式掛牌上市。在上市前4個(gè)小時(shí)里即有1300萬(wàn)份托存股票(ADS)易手，融資3.33億美元。1994年10月6日，華能股份公司在紐約證券交易所正式掛牌上市。公開(kāi)發(fā)行12.5億股，當(dāng)天交易263萬(wàn)份ADS，籌得資金6.25億美元，也成了當(dāng)時(shí)我國(guó)企業(yè)在美國(guó)股市籌得資金最多的一家上市公司。

原華能股份有限公司副董事長(zhǎng) 王曉松：當(dāng)時(shí)為了能在紐約掛牌上市，我們多次到歐美進(jìn)行路演，付出了巨大的努力……當(dāng)我們終于拿到支票時(shí)，大家心里都是無(wú)比高興。在華能還貸資金面臨斷流的情況下，我們?cè)诩~約成功上市，成了上市公司，一些電廠的二期擴(kuò)建資金問(wèn)題完全得到了解決了。‘有錢好辦事’，心里自然硬氣多了。

境外上市融資為華能償還國(guó)外貸款、推進(jìn)電源建設(shè)和資產(chǎn)收購(gòu)提供了有力保證。大連電廠二期、福州電廠二期、山東德州電廠三期等一批項(xiàng)目相繼開(kāi)工建設(shè);圍繞明晰產(chǎn)權(quán)，開(kāi)展了一批電廠股權(quán)收購(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)了上市公司的資本實(shí)力和盈利能力;同時(shí)華能第一批投產(chǎn)電廠的還貸額已達(dá)40%以上，具備了自我滾動(dòng)發(fā)展的實(shí)力。

華能集團(tuán)資本部副主任 陳學(xué)國(guó)：華能國(guó)際、內(nèi)蒙華電在我國(guó)電力發(fā)展建設(shè)資金極為稀缺的年代，借助資本市場(chǎng)的力量，極大地推動(dòng)了集團(tuán)公司乃至中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出了卓越貢獻(xiàn)。

打通了國(guó)際資本市場(chǎng)直接融資渠道，華能并沒(méi)有止步。1997年，華能股份公司在海外成功發(fā)行了我國(guó)電力企業(yè)第一只公司可轉(zhuǎn)換債券;1998年，華能股份公司成功在香港掛牌上市。2001年，華能股份公司回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，在上海證券交易所上市，籌資27.8億元人民幣。

在被亞洲金融風(fēng)暴猛烈摧殘后的香港證券市場(chǎng)，華能股份公司采用“閃電”配售方式成功發(fā)行2.5億H股，籌資約1.4億美元，發(fā)行市盈率為15倍，并完成4億股內(nèi)資股的定向配售，令投資界為之震動(dòng)。此次發(fā)行被《亞洲金融》雜志評(píng)為“1998年度最佳股票發(fā)行”。

境內(nèi)外三地上市，給華能帶來(lái)了國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)通暢的融資渠道。比獲得資金更重要的是，經(jīng)過(guò)了資本市場(chǎng)洗禮的華能，學(xué)習(xí)引進(jìn)了先進(jìn)的管理理念和管理經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范了法人治理結(jié)構(gòu)，建立了與國(guó)際接軌的財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)控體系，提升了決策水平和經(jīng)營(yíng)效率，贏得了良好的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)信譽(yù)。

而華能成功“出海”的先例，也為眾多后繼者到美國(guó)上市提供了可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)。資本市場(chǎng)為我國(guó)發(fā)電裝機(jī)迅猛增長(zhǎng)提供了資本支持，為經(jīng)濟(jì)騰飛建造了一臺(tái)又一臺(tái)“發(fā)電機(jī)”。

翻開(kāi)華能的發(fā)展故事，每一篇一定有一個(gè)叫做資本的章節(jié)。在改革開(kāi)放的春風(fēng)里，從最初的利用外資、引進(jìn)設(shè)備，一心一意只想“把電搞上去”，到后來(lái)去資本市場(chǎng)融資發(fā)展壯大，可以說(shuō)，每一次資本領(lǐng)域的突破都在助推華能電力主業(yè)“做強(qiáng)做優(yōu)做大”。

在“當(dāng)資本遇上華能(下)”中，我們將繼續(xù)講述華能的資本故事，看華能如何并購(gòu)、整合、重組，持續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、布局優(yōu)化，一步一個(gè)腳印向著建設(shè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)不斷前行。敬請(qǐng)期待!