區(qū)塊鏈基本概念

定義：區(qū)塊鏈是使用密碼學的方法產生的數據塊，其特點是去中心化、公開透明，讓每個人均可參與數據庫記錄，也可以稱為是分布式賬本，分為公有賬本和私有賬本，與之對應公有區(qū)塊鏈技術和私有區(qū)塊鏈技術。

優(yōu)勢：區(qū)塊鏈技術去中心化，加密安全，不可篡改的技術特點，解決了中心數據壟斷的難題，信用認證的難題以及信息不對稱的難題。

區(qū)塊鏈概念在近一兩年迅速興起，2017年被稱為“區(qū)塊鏈元年”，在諸多行業(yè)領域紛紛掀起區(qū)塊鏈布局。簡單來說，區(qū)塊鏈現在明顯分成兩個領域，第一個是以發(fā)行和買賣代幣的方式存在的價值體系，我們可以把它稱之為幣圈；第二個是研究區(qū)塊鏈作為興起技術，如何在場景應用并提升整個產品內涵的價值體系，我們稱它為鏈圈。探討區(qū)塊鏈技術在資產證券化業(yè)務中的應用，主要與鏈圈相關。

應用區(qū)塊鏈技術的ABS產品市場統(tǒng)計

截止2018年7月底，市場上共發(fā)行過5只應用區(qū)塊鏈技術的ABS產品，發(fā)行規(guī)模共計18.60億元。

資料來源：廣發(fā)資管

從基礎資產類型上來看，已發(fā)行的5單產品均為應收賬款的證券化，根據債務債權人的不同特征，可進一步歸納為消費金融應收賬款、供應鏈金融應收賬款、汽車貸款。這在一定程度上也體現出，債權類資產是區(qū)塊鏈最適合的ABS領域。

從信息技術提供方來看，目前主要分為兩類：一是以百度金融與京東金融為代表的互聯網公司旗下的金融分支公司，二是以開通金融為例的金融科技公司。后者的優(yōu)勢在于比較熟悉資本市場的交易規(guī)則，擁有相對較豐富的資本市場運營經驗。前者的優(yōu)勢在于擁有較為成熟的技術基礎以及持續(xù)開發(fā)的能力，更重要的是，其中部分開展消費金融業(yè)務的公司在提供技術同時也能作為原始權益人提供基礎資產，集原始權益人、資產服務機構、信息技術提供方與一體。

從發(fā)行時間來看，基本同步于區(qū)塊鏈概念在國內的興起時間，區(qū)塊鏈技術與2017年5月在ABS業(yè)務中首次亮相，在證券化領域尚屬“新潮”。

從發(fā)行規(guī)模上來看，市場上目前僅發(fā)行過5單共18.6億元的ABS產品，且5只產品在產品結構、基礎資產類型、相關參與方等方面均體現出各自的差異化，這也體現出區(qū)塊鏈技術在證券化的運用中尚未形成某種成熟的模式，仍處在“摸著石頭過河”的探索階段。同時這也意味著區(qū)塊鏈在證券化領域中還存有廣闊的空間待發(fā)現。

區(qū)塊鏈技術的ABS產品中的應用

1、基礎資產類型

從區(qū)塊鏈的特性及實踐應用中來看，債權類資產是區(qū)塊鏈最適合的ABS領域：第一在于信用，第二在于去中心化。

（1）在于信用。消費金融與汽車貸款具有小而分散且現金流穩(wěn)定的特點，天然適合作為資產證券化的底層資產。但是互聯網消費金融中的信用問題成為影響其融資的重要障礙，而區(qū)塊鏈無需借助第三方就能對交易雙方的信用歷史進行真實呈現，這能有效解決消費金融中的信用問題。同樣的，供應鏈金融ABS普遍存在信息不對稱導致的信用問題，如票據、信用證、企業(yè)應收賬款、保理債權等，而區(qū)塊鏈技術的引入，則能使供應鏈上的每筆交易得以錄入并開放給所有參與者。

（2）在于去中心化。ABS對底層資產風險分散性的偏好與區(qū)塊鏈去中心化的特質不謀而合。

2、ABS環(huán)節(jié)

區(qū)塊鏈技術以其去中心化，加密安全，不可篡改的技術特點，可以參與到ABS從成立前承做到成立后存續(xù)期管理的多個流程、環(huán)節(jié)中。

（1）底層資產的形成

目前區(qū)塊鏈對ABS的應用切入點多集中于底層資產的形成過程。一方面，運用區(qū)塊鏈技術，每一筆基礎資產的真實性可被所有參與主體確認并共享，極大地降低了信息不對稱。在區(qū)塊鏈上，如果記錄每筆資產詳情的賬本對所有主體開放，那么對計劃管理人盡職調查的詳實性提供了有力支持，評級機構也可對每一筆資產的質量進行分析而非由于技術所限采用抽樣調查手段，律師事務所能更大程度地把握整個資產池的法律風險，資產服務機構也可便捷地掌握資產的還款和違約狀況，投資者能穿透底層資產增加信任度。另一方面，在循環(huán)購買的ABS結構中，存在循環(huán)購買資產質量下降的風險。例如初始入池的時候這批資產是非常好的，但是循環(huán)購買的時候就換一批違約率更高的。由于信息不對稱，所以也不容易察覺，直到存續(xù)期監(jiān)測的時候風險才會暴露，風險就不能提前防范。如果在循環(huán)購買的時候，所有中介機構如資產服務機構、和管理人、評級機構、律師以及會計師都可以到鏈上看到每一筆真實的循環(huán)購買的資產，勁兒對新入池資產進行評估，對于底層資產的質量能形成較高水平的保障。

（2）證券分級的評級測算

目前評級機構對消費金融、汽車貸款等應收賬款類ABS的評級，通常都是提取靜態(tài)池的數據，就是用歷史數據來計算違約風險。靜態(tài)樣本池數據信息質量會對基礎資產信用質量的評估產生重要影響。而目前的實際項目操作中，靜態(tài)池樣本是完全由企業(yè)提供的。樣本的完備性、無偏性、分散性、代表性和一致性這幾個屬性可能存在一定的偏差。如果引入了區(qū)塊鏈之后，在貸前審查、放款和貸后監(jiān)督，以及回款記錄都有詳細且不可篡改的記錄，而且可以由評級機構自由按照科學的抽樣方式客觀的選取代表性樣本，甚至可以選取全樣本，這樣的樣本就更可以代表真實的質量，對資產也會有一個更大的保障。同時，區(qū)塊鏈技術更能幫助實現對動態(tài)池的每一筆資產進行分析。

（3）基礎資產的轉讓

資產的每一次轉讓都完整真實地記錄在區(qū)塊鏈上，方便追蹤資產所有權，這能有效防止“一筆多賣”現象。另一方面，區(qū)塊鏈上的交易通過腳本實現，減少人為干預，其中可內置智能合約，提高資產轉讓的效率和便利性。

（4）基礎資產的存續(xù)期監(jiān)控

對于基礎資產的存續(xù)期監(jiān)控是全方位的監(jiān)控，包括統(tǒng)計分布特征、違約率以及回收率等。目前來說，管理人完全只能依靠企業(yè)提供的數據質量，較難做出準確的判斷，只能假設企業(yè)提供的信息是真實可靠的。而引入區(qū)塊鏈技術，與上述資產的形成和轉讓思路相似，均是依托區(qū)塊鏈的開放與共享精神，對整個資產池的存續(xù)期進行嚴格地跟蹤和監(jiān)控，方便數據分析和處理。同時，在區(qū)塊鏈上記錄每筆資產及其逾期早償情況的行為天然就是信息披露。

（5）二級市場的證券交易

目前ABS二級市場流動性不足是ABS發(fā)展中的一大癥結。ABS持有人記錄在區(qū)塊鏈上，甚至隨著不同區(qū)塊鏈之間的聯結形成區(qū)塊鏈，投資者可共享ABS的底層資產狀況，這為ABS交易提供了一個透明、安全的交易平臺。另一方面，區(qū)塊鏈技術能提高對證券登記、交易與結算的效率，滿足監(jiān)管和審計的要求。

參考資料：

【1】 《區(qū)塊鏈與ABS業(yè)務如何結合？》

【2】 《區(qū)塊鏈去中心化在ABS中的應用》

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