國金證券研究所11月18日在珠海舉行2010年度投資策略會(huì)，全面剖析2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、A股市場演進(jìn)與行業(yè)投資策略。國金證券電力行業(yè)研究員趙乾明發(fā)布2010年電力行業(yè)投資策略。

首先看產(chǎn)業(yè)變化，其次看上市公司本身的變動(dòng)。建議戰(zhàn)略性提前布局電力股，相對于全市場有一個(gè)估值優(yōu)勢，投資電力行業(yè)最關(guān)鍵因素在2010年會(huì)發(fā)生一個(gè)轉(zhuǎn)移，所以不如增加一些配置權(quán)重。

配置方向上，自上而下是電力改革深化，我們建議配置基礎(chǔ)大、低成本、靠近用電的公司，我們著眼于上市公司的規(guī)模建議配置小公司、大集團(tuán)、股東力度比較大的企業(yè)。我們是基于明年行業(yè)的判斷，我們認(rèn)為2011年開始有一個(gè)緩慢回升，投資電力的關(guān)鍵因素就會(huì)轉(zhuǎn)向電價(jià)，看電價(jià)就要看產(chǎn)業(yè)政策，我們認(rèn)為目前進(jìn)行第二次電力改革的背景、時(shí)機(jī)都已經(jīng)成熟，明年可能迎來第二次改革的發(fā)展階段，明年很可能看到一個(gè)打通的希望。每次關(guān)鍵因素的轉(zhuǎn)移會(huì)帶來行業(yè)的向上，此時(shí)此刻需要緊密關(guān)注政府的產(chǎn)業(yè)政策。

03-05年電力是供不應(yīng)求的狀況，05-08年煤價(jià)成為一個(gè)關(guān)鍵因素。如果抓住電力用電量和超預(yù)期復(fù)蘇，就可以把握電力行業(yè)的唯一的一次超預(yù)期機(jī)會(huì)。電力定價(jià)機(jī)制有望進(jìn)行改革，這一輪改革會(huì)引發(fā)超額收益嗎?我們拭目以待。

我們把國務(wù)院電力改革方案當(dāng)中的路線圖分為兩個(gè)階段，首先是03年第一次電力改革，形成的體系一直延續(xù)到現(xiàn)在，但也存在問題，比如說電價(jià)受到管制，發(fā)電企業(yè)兩頭受壓，終端用戶沒有購電的自主權(quán)，所以我們需要進(jìn)行第二次電力改革。08年煤電全行業(yè)虧損，09年又是虧損，現(xiàn)在就非改不可了。從第二次電改的時(shí)機(jī)和環(huán)境看，當(dāng)時(shí)的路線圖也到了需要攻關(guān)獨(dú)立定價(jià)機(jī)制的程度，終端的電價(jià)會(huì)不會(huì)持續(xù)上揚(yáng)?如果您是我們溫總理會(huì)怎么想?再借鑒我們的鄰國的經(jīng)驗(yàn)，日本一次性上調(diào)電價(jià)80%，刺激了日本的能耗和單位電耗加速下降。政府強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式和調(diào)整結(jié)構(gòu)，如果把定價(jià)打通，電跟著煤炭價(jià)格上漲，中下游企業(yè)必須節(jié)能降耗。

經(jīng)過我們的測算發(fā)現(xiàn)，合同煤價(jià)可能會(huì)向鐵礦石轉(zhuǎn)變，會(huì)保持穩(wěn)定小幅上漲，市場煤價(jià)會(huì)跟著波動(dòng)。我們測算2010年電煤需求在15億噸左右，雖然07年之后電煤的投資會(huì)在2010年繼續(xù)釋放，但是產(chǎn)能控制這方面市場煤炭的整合，也加大了對有效煤炭的控制，我們認(rèn)為電煤的有效需求決定了供需張力，相對今年不會(huì)產(chǎn)生大的變化。所以大家可以放心地買煤炭股，但也不要就此忽視對電力股的關(guān)注。為什么?因?yàn)槊髂旰芸赡苁堑诙坞娏Ω母锷罨脑?。我們是基于對電力改革后續(xù)深化的判斷，一旦電力改革，價(jià)值傳導(dǎo)機(jī)制的政策，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)分別試點(diǎn)定價(jià)，包括新機(jī)組直接賦予你跟下游大企業(yè)談判，預(yù)期就會(huì)發(fā)生變化，資產(chǎn)質(zhì)量比較好的電力公司估值水平可能面臨一個(gè)快速上升。我們重點(diǎn)關(guān)注西昌電力等等，他們明年上市公司的規(guī)模可能會(huì)面臨比較大的變化。

最后我們從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度看，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是第二次電改無疾而終，即使出現(xiàn)這種情況，出現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)，電力的估值水平依然有很高的安全邊際。電力企業(yè)因?yàn)殡妰r(jià)的調(diào)整預(yù)期會(huì)帶來業(yè)績上升，另外行業(yè)的競爭環(huán)境發(fā)生變化提升估值水平，電力會(huì)有望迎來一個(gè)快速上升，目前投資電力也是一個(gè)非常好的選擇。