已到谷底的行業(yè)景氣。無論從行業(yè)運行周期，發(fā)改委調(diào)控政策，還是上市公司在建項目統(tǒng)計的情況看，08年投產(chǎn)機組將回落，預(yù)測新投產(chǎn)機組在8000萬千瓦左右，扣除關(guān)停小機組，實際新增裝機在10%左右，而需求則有望維持13%左右，我們判斷08年下半年利用小時反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)趨勢將持續(xù)2～3年。

煤價上漲成定局，合同煤落實有待觀察。2008年煤炭供給仍會偏緊，但隨著宏觀緊縮政策的持續(xù)推進，發(fā)電量增速08年低于07年14.4%的水平，全年看，煤炭價格不會持續(xù)07年12月以來的單邊上漲，仍有可能在二、三季度出現(xiàn)回落。

電價調(diào)整預(yù)計下半年推出。除了煤價上漲的直接推動外，2003年以來，同為資源品的煤、油、水、氣價格漲幅均在30%以上，遠超過電價15%左右的漲幅，電價漲幅相對滯后;此外，電力是碳排放的大戶，全球變暖的大背景下，作為全球最大排碳國，中國在“后京都議定書”的談判中將承擔(dān)巨大壓力，二氧化碳減排將是中國電力行業(yè)下一步的目標(biāo)，電價調(diào)整具有戰(zhàn)略意義。根據(jù)平安證券研究所宏觀部的分析，下半年CPI漲幅將回落至3%左右，我們認為電價調(diào)整將在下半年推出。

行業(yè)估值可適當(dāng)樂觀。由于電力彈性系數(shù)的原因，中國電力增速是發(fā)達國家的7～10倍，遠高于GDP增速的倍數(shù)。如果說中國的高增長帶來了資本市場的高估值，那對于電力行業(yè)的高估值應(yīng)給予放大，因此與國外長期對公用事業(yè)(3295.294,11.40,0.35%,吧)的理解不同，我們認為中國的電力企業(yè)在重化工業(yè)階段，估值水平應(yīng)在市場平均之上。

而目前中國電力行業(yè)估值低于市場平均，發(fā)達國家則高于市場平均，倒掛嚴(yán)重，我們認為隨著行業(yè)周期見底回升，電力行業(yè)估值應(yīng)回升到市場平均之上，并有望持續(xù)1～2年。

建議在2008年增加電力行業(yè)配置比重。站在全年的角度看，我們認為電力行業(yè)仍面臨較大的投資機會，預(yù)計仍有50%左右的上漲空間，有望超越大盤，上半年電價確定不調(diào)整，反而為買入電力股創(chuàng)造了更好的機會，二季度應(yīng)是較好的建倉時機。我們建議配置的龍頭股按順序是國電電力(14.63,0.33,2.31%,吧)、華能國際(11.70,0.08,0.69%,吧)、長江電力(16.88,0.08,0.48%,吧)、國投電力(13.40,0.11,0.83%,吧)、大唐發(fā)電(26.23,-1.38,-5.00%,吧)。吉電股份(7.45,0.26,3.62%,吧)是極少數(shù)仍具有翻番潛力的公司，我們給予“強烈推薦”評級，同時建議按順序重點配置的二線股是金山股份(16.33,0.44,2.77%,吧)、寶新能源(22.60,0.17,0.76%,吧)、文山電力(19.57,0.75,3.99%,吧)。

前言

去年此時，我們對07年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的判斷是不會比06年更好，但投資機會好于06年;此時，我們對08年行業(yè)的判斷是，行業(yè)綜合經(jīng)營環(huán)境已到谷底，結(jié)合市場的情況，投資機會有望好過07年，08年是電力行業(yè)從防御向進攻轉(zhuǎn)換的一年。因此，我們建議投資者增加對電力行業(yè)的配置比重。

對于投資時機的把握，我們判斷隨著CPI漲幅回落，電價調(diào)整預(yù)期增強，利用小時回升，二季度應(yīng)是較好的建倉時機，對于有耐心等待的投資者，春節(jié)后就可逐步增加行業(yè)配置的比例。

站在全年的角度看，我們認為電力行業(yè)仍面臨較大的投資機會，預(yù)計仍有50%左右的上漲空間,有望超越大盤。