公司是國內(nèi)復合材料結構件產(chǎn)品的領先企業(yè)。公司產(chǎn)品主要應用于風電、汽車和工程行業(yè)。公司現(xiàn)有非金屬模具產(chǎn)能18000平方米、風電配套類產(chǎn)能3300套、車輛覆蓋件產(chǎn)能3000套。其中風電配套類產(chǎn)品是公司主要的盈利來源。今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.53億元,同比增長34.67%;實現(xiàn)歸母凈利潤9229萬元,同比增長4.19%,經(jīng)營情況較為穩(wěn)健。
　　2018年風電裝機大概率增長,公司產(chǎn)能投放增厚業(yè)績。2016、2017年的風電新裝機量增速放緩,我們認為2018年新裝計量或有較大增速,其主要原因是棄風限電現(xiàn)象逐漸改善,且政策鼓勵2019年前建成的風電機組可享受當前價格而不受降價影響,以及海上風電裝機增長的推動。公司部分募投產(chǎn)能將于2018年上半年投放,此外在鹽城大豐進行廠房租賃,以滿足明年旺盛的訂單。我們預計2018年公司風電類產(chǎn)銷將有較大幅度增加。
　　國內(nèi)機艙罩龍頭,下游客戶質(zhì)地優(yōu)良。在細分領域上,公司現(xiàn)在是國內(nèi)風電機艙罩的龍頭,市占率達到10%;在風電葉片模組領域,國內(nèi)現(xiàn)在仍有每年約30%套的缺口,公司是少數(shù)可以穩(wěn)定供給葉片模組的企業(yè)之一,在業(yè)內(nèi)占據(jù)寡頭地位。在國際上,公司產(chǎn)品獲得Vestas、Siemens和Gamesa等大客戶的認可,國內(nèi)也與業(yè)內(nèi)領先的風電企業(yè)建立了良好合作關系,公司產(chǎn)品可實現(xiàn)持續(xù)放量。
　　布局復合材料汽車制件,看好未來汽車輕量化市場。公司現(xiàn)有部分工程車罩業(yè)務。本次募投項目中,公司將投資建設年產(chǎn)十萬件車輛用復合材料制品項目,項目采用LFT-D和HPRTM等先進工藝,可加工包括碳纖維在內(nèi)的多種復合材料制件。我們認為公司在復合材料領域的已有多年的技術優(yōu)勢,看好公司在汽車市場的發(fā)展。
　　盈利預測:我們預計2017-2019年公司實現(xiàn)凈利潤1.23/1.57/1.81億元,對應估值33/26/22倍。給予“增持”評級。
　　風險提示:在建工程進展不及預期;風電裝機量不及預期。