事件：金雷風(fēng)電發(fā)布2017 年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.96 億元，同比下降6.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5 億元，同比下降28.40%。另外，公司發(fā)布2018 年一季度業(yè)績預(yù)告，Q1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1015.8-2031.6 萬元，同比下降60%-80%。

行業(yè)裝機(jī)下滑、鋼材漲價(jià)以及人民幣升值是業(yè)績下滑主要原因：報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入較上年同期下降6.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降28.40%，主要是由于2017 年全球陸地新增裝機(jī)量下滑12%，全年風(fēng)電主軸銷售51,330.76 噸，同比減少2.99%，實(shí)現(xiàn)銷售收入5.44 億元，同比減少7.90%；另外，風(fēng)電主軸主要原材料鋼材（成本占比超過60%）2017 年整體處于上漲趨勢，導(dǎo)致公司采購原材料的成本大幅增加，壓縮了公司風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)的利潤空間，風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)毛利率43.41%，同比下降4.26 個(gè)百分點(diǎn)；由于公司產(chǎn)品出口占比較高，2017 年?duì)I收出口占比達(dá)58.4%，受報(bào)告期內(nèi)人民幣升值影響，導(dǎo)致匯兌損失相比去年增加3092 萬元。

市占率逆勢提升，客戶取得重要突破：公司作為國內(nèi)唯一一家只專注于風(fēng)電主軸的生產(chǎn)和研發(fā)的企業(yè)，主要產(chǎn)品涵蓋1.5MW~5MW 多種主流機(jī)型風(fēng)電主軸，已經(jīng)熟練掌握大功率風(fēng)電主軸的生產(chǎn)技術(shù)和工藝，在鍛造、熱處理、機(jī)加工、涂裝等整個(gè)生產(chǎn)工序都擁有自己的核心技術(shù)。在2017 年行業(yè)裝機(jī)下滑的情況下，公司在全球、中國的市場占有率分別達(dá)14.20%和13.72%，且國內(nèi)市場占有率較去年同期提升2.07 個(gè)百分點(diǎn)?？蛻舴矫?，目前公司已與美國GE 公司、西班牙西門子-歌美颯、聯(lián)合動(dòng)力、遠(yuǎn)景能源、德國恩德、安信能、上海電氣等全球風(fēng)電整機(jī)高端制造商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，另外，報(bào)告期內(nèi)，公司完成了三一重能的試制生產(chǎn)銷售，并成為維斯塔斯合格主軸供應(yīng)商，并已實(shí)現(xiàn)大批量供貨，充分彰顯公司在風(fēng)電主軸行業(yè)的實(shí)力及市場影響力，為后續(xù)訂單份額的提升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

產(chǎn)能釋放夯實(shí)龍頭地位，積極拓展新增長點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，公司募投的2.5MW 以上風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)陸續(xù)完工，各工序產(chǎn)能陸續(xù)釋放，同時(shí)公司不斷向自由鍛件市場發(fā)力，報(bào)告期內(nèi)自由鍛件訂單產(chǎn)量穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入601.76 萬元，同比提升近6 倍。隨著風(fēng)電主軸產(chǎn)能的提高以及加工大型鍛件能力的提升，公司將可以承接更多的2.5MW 及以上主軸訂單，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步的優(yōu)化。

另外，報(bào)告期內(nèi)，公司成立了子公司山東金雷新能源有限公司，專注風(fēng)電和光伏發(fā)電項(xiàng)目的開發(fā)，目前子公司風(fēng)場建設(shè)項(xiàng)目已完成項(xiàng)目申報(bào)前期準(zhǔn)備工作，預(yù)期后續(xù)將逐步貢獻(xiàn)利潤。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018 年-2020 年的收入增速分別為44%、26%、17%，凈利潤增速分別為46%、27%、17%；首次給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為17 元。