●目前的并購(gòu)標(biāo)的分布逐漸呈現(xiàn)兩個(gè)趨勢(shì)：從標(biāo)的性質(zhì)分布來(lái)看，新三板企業(yè)逐漸受到A股公司的青睞；從標(biāo)的地區(qū)分布來(lái)看，中國(guó)買方的目光已不局限于歐美國(guó)家，而是放到更廣闊的全球市場(chǎng)。
　　●環(huán)保行業(yè)日趨成熟和理性，環(huán)保市場(chǎng)整體并購(gòu)趨勢(shì)減緩。2018年，國(guó)內(nèi)固廢處理領(lǐng)域的污泥處理、危廢處理處置、餐廚垃圾處理等領(lǐng)域并購(gòu)規(guī)?？赡苡忻黠@增長(zhǎng)。
　　●今年的并購(gòu)可能呈現(xiàn)“大吃大”的趨勢(shì)，大型買方可能將目光從中小企業(yè)轉(zhuǎn)到大型企業(yè)，龍頭效應(yīng)將更為突出。
　　◆王慧芳
　　黨的十九大報(bào)告要求：“構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)。”這幾年，產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，并購(gòu)較活躍，從未來(lái)趨勢(shì)看，并購(gòu)將趨于理性和現(xiàn)實(shí)，跟風(fēng)“買買買”的情況將越來(lái)越少；深思熟慮，契合企業(yè)自身戰(zhàn)略的成熟并購(gòu)會(huì)變多。另外，基于對(duì)金融界的風(fēng)險(xiǎn)管控趨緊，國(guó)企央企的投融資管控也有收緊趨勢(shì)。
　　趨勢(shì)一：A股收購(gòu)新三板，海外標(biāo)的范圍擴(kuò)大
　　去年，并購(gòu)的主力仍然是上市公司，但標(biāo)的分布逐漸呈現(xiàn)兩個(gè)趨勢(shì)：從標(biāo)的性質(zhì)分布來(lái)看，新三板企業(yè)逐漸受到A股公司的青睞；從標(biāo)的地區(qū)分布來(lái)看，中國(guó)買方的目光已不局限于歐美國(guó)家，而是放到更廣闊的全球市場(chǎng)。
　　A股聯(lián)姻新三板已成為國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)趨勢(shì)。據(jù)金融界統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)A股公司并購(gòu)新三板企業(yè)的交易規(guī)模不斷增加，從2011年的4.3億元不斷翻倍，增加到2015年的208億元、2016年的303億元，再到去年突破460億元，新三板儼然成為A股公司的淘金池。
　　環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展也開始顯現(xiàn)這一趨勢(shì)，比如清水源收購(gòu)中旭建設(shè)、中環(huán)設(shè)備收購(gòu)兆盛環(huán)保、津膜收購(gòu)金橋水科。
　　究其原因，一方面，新三板面臨市場(chǎng)低迷、融資與流動(dòng)性差、轉(zhuǎn)板艱難等問(wèn)題，企業(yè)與其花費(fèi)大量的金錢、精力實(shí)現(xiàn)IPO， 不如被優(yōu)秀的上市公司收購(gòu)來(lái)“曲線救國(guó)”。另一方面，一些新三板企業(yè)對(duì)自己的估值虛高，也在找準(zhǔn)時(shí)機(jī)高價(jià)退出，以避免泡沫破滅時(shí)“覆巢之下無(wú)完卵”。
　　而對(duì)于A股上市公司來(lái)說(shuō)，新三板是一個(gè)篩選標(biāo)的品質(zhì)的絕佳機(jī)制，相對(duì)于未掛牌的中小民營(yíng)企業(yè)，新三板企業(yè)在公司管理和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的規(guī)范性高、收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)小，且有希望發(fā)掘優(yōu)秀的新興企業(yè)，實(shí)現(xiàn)高投資回報(bào)率。同時(shí)，新三板現(xiàn)在面臨的整體“低溢價(jià)對(duì)應(yīng)高盈利”困境也是買家的機(jī)遇。
　　目前，環(huán)保行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來(lái)越少，越來(lái)越貴，已到了多家競(jìng)逐的地步。因此，不少龍頭企業(yè)開始從海外尋求標(biāo)的，比如，傳統(tǒng)的東南亞和歐美地區(qū)、新興的澳大利亞和巴西等地區(qū)。
　　趨勢(shì)二：國(guó)資企業(yè)并購(gòu)步伐放緩，做好整合優(yōu)化
　　前兩年，國(guó)資企業(yè)的并購(gòu)攻勢(shì)十分兇猛。憑借強(qiáng)大的資本優(yōu)勢(shì)，買方為國(guó)資企業(yè)的案例數(shù)接近半壁江山，而金額更是超過(guò)交易總量的2/3。不管是業(yè)內(nèi)老將還是跨界新秀，并購(gòu)的速度、標(biāo)的的質(zhì)量和競(jìng)標(biāo)的能力都令中小企業(yè)心生忌憚，“野蠻人”儼然成為環(huán)保行業(yè)的一股標(biāo)志性力量。然而，國(guó)企強(qiáng)勢(shì)的局面在去年有了一定轉(zhuǎn)變，并將在今年維持穩(wěn)定。
　　去年，環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)基本保持穩(wěn)定并有小幅度增長(zhǎng)，但值得注意的是，國(guó)資企業(yè)為買方的并購(gòu)案例數(shù)與所涉及金額都驟減到交易總量的30%以下。在此情況下，民營(yíng)企業(yè)正在抓住機(jī)會(huì)奮起直追。
　　對(duì)比2016年和2017年前五大并購(gòu)案例列表（見表1），可以清楚地看出非國(guó)企的數(shù)量增加，訂單均價(jià)也遠(yuǎn)超去年，并不乏如中國(guó)天楹收購(gòu)江蘇德展這樣的天價(jià)訂單，但2017年上榜的國(guó)企卻只有一個(gè)跨界的深高速環(huán)境。
　　國(guó)企放慢腳步的重要原因是“資本受限”。此前，國(guó)企一直是大型跨境收購(gòu)的主力軍，在嚴(yán)格的外匯監(jiān)管等政策下，一定程度上遏制了國(guó)企通過(guò)資本運(yùn)作進(jìn)行收購(gòu)。另外，國(guó)企的高負(fù)債也受到相關(guān)部門重視。
　　2018年，國(guó)企更要放慢腳步、梳理自身業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況、做好并購(gòu)之前的整合優(yōu)化工作。
　　趨勢(shì)三：民營(yíng)企業(yè)率先搶先機(jī)，在固廢領(lǐng)域提前布局
　　民營(yíng)企業(yè)在去年的并購(gòu)市場(chǎng)十分活躍，其中的動(dòng)機(jī)來(lái)源于國(guó)企帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。不少企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到必須加快布局以鞏固地位，因此融資成本僅次于國(guó)企的傳統(tǒng)玩家中國(guó)天楹、有強(qiáng)大資本后援團(tuán)的跨界者盈峰控股、福建陽(yáng)光城集團(tuán)以及擅長(zhǎng)金融資本操作的轉(zhuǎn)型企業(yè)中金環(huán)境，都緊鑼密鼓地斥巨資完善產(chǎn)業(yè)鏈，這4家資本型企業(yè)也占據(jù)了去年前五大并購(gòu)案例的4個(gè)席位。
　　在水處理市場(chǎng)，國(guó)企“涉水”的趨勢(shì)早就十分明確，許多國(guó)資企業(yè)跨界的第一步就是重金收購(gòu)水處理企業(yè)，因此在這個(gè)領(lǐng)域國(guó)資和非國(guó)資買方的收購(gòu)數(shù)目相差不大，且國(guó)資在金額上更為領(lǐng)先。
　　而在固廢領(lǐng)域，去年民企的并購(gòu)交出成績(jī)可觀的答卷。非國(guó)資的買方數(shù)目為國(guó)資的3倍多，而涉及金額更是超出其4倍。
　　固廢領(lǐng)域是公認(rèn)的繼水處理之后的下一個(gè)風(fēng)口，2017年危廢標(biāo)的的高毛利率和高溢價(jià)搶盡風(fēng)頭，環(huán)衛(wèi)一體化市場(chǎng)的崛起也快速推動(dòng)著產(chǎn)業(yè)整合。按照這個(gè)趨勢(shì)，國(guó)資的進(jìn)入是遲早的事，因此民企率先搶占先機(jī)，加速固廢板塊內(nèi)的二八分化（見表2）。
　　今年，環(huán)保行業(yè)日趨成熟和理性，環(huán)保市場(chǎng)整體并購(gòu)趨勢(shì)減緩。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，固廢處理領(lǐng)域的污泥處理、危廢處理處置、餐廚垃圾處理等子行業(yè)市場(chǎng)集中度仍然較低，2018年這些領(lǐng)域并購(gòu)規(guī)?？赡苡忻黠@增長(zhǎng)。國(guó)際市場(chǎng)上，跨境并購(gòu)仍會(huì)持續(xù)，但國(guó)內(nèi)買家在挑選標(biāo)的時(shí)也會(huì)更加審慎，樹立更清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃。
　　另外，今年的并購(gòu)可能呈現(xiàn)“大吃大”的趨勢(shì)，大型買方可能將目光從中小企業(yè)轉(zhuǎn)到大型企業(yè)。去年就有多個(gè)新三板企業(yè)、上市公司如龍凈環(huán)保、上市公司的控股股東如德潤(rùn)環(huán)境，以及上市公司的全資子公司如中聯(lián)重科環(huán)境等大企業(yè)被高價(jià)收購(gòu)的案例，未來(lái)這一趨勢(shì)將更加明顯，龍頭效應(yīng)也將更為突出。