中美貿(mào)易緊張態(tài)勢不斷升級。如果雙方聲稱的關稅一旦實施，汽車制造商將會比其他行業(yè)受到更大的傷害。而最近正逢多事之秋的電動車制造商特斯拉或?qū)⒀┥霞铀?，受傷最深?/p>

據(jù)了解，特斯拉目前尚未在中國建廠，所有在華商品均是出口方式，若政策落地將是美國車企在華受影響最大的一個。據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，特斯拉2017年在華銷量占其全球總量的16.5%。至今年2月，累計銷量為2380輛。

“精準的反擊效果很好。”全國乘聯(lián)會秘書長崔東樹撰文表態(tài)。在他看來，Model 3馬上進入量產(chǎn)階段，中國作為其最大單一市場，尤為需要穩(wěn)定政策的保障。

早前，埃隆·馬斯克（Elon Musk）更新Twitter，戲稱由其掌舵的美國電動汽車公司特斯拉（NASDAQ:TSLA）正在面臨破產(chǎn)，并配圖自己臉掛淚痕背靠在一輛Model 3上。這個玩笑間接導致特斯拉一日市值蒸發(fā)23億美元。

得益于美股對科創(chuàng)企業(yè)的寬容，特斯拉雖然自上市以來從未盈利但仍舊保持超過400億美元的市值，曾一度超越老牌美國車企通用和福特。但以“創(chuàng)業(yè)故事”的方式吸金，雖然帶給特斯拉較高的社會關注和市場估值，但脆弱的“故事體”本身具有較大的不確定性，使得特斯拉股價如過山車般隨著市場風向的異動而起伏。馬斯克23億美元的破產(chǎn)玩笑并非空穴來風，特斯拉剛剛度過了一個極為艱難的3月。

群體看空

“信用評級對特斯拉影響深遠，至少未來公司從銀行渠道融資會面臨較大困難，收窄了其融資渠道。”

受累于Uber自動駕駛事故等影響，3月，中、美股市中多個汽車股走低，而特斯拉堪稱其中之最。3月，特斯拉股價下跌22.4%。

多個知名機構(gòu)和投資者的做空無疑對股價的下跌起到助推作用。3月18日，空頭大師吉姆·查諾斯（Jim Chanos）痛批特斯拉的股票毫無價值；3月19日，高盛預計特斯拉Model 3的交付兌現(xiàn)困難，堅持對該公司股票給出賣出評級，并預測在未來半年特斯拉目標股價為205美元/股。

其中對特斯拉影響較大的是3月27日信用評級公司穆迪把特斯拉的信用評級從B2下調(diào)至B3。該評級低于投資級別6個層級。“信用評級對特斯拉影響深遠，至少未來公司從銀行渠道融資會面臨較大困難，收窄了其融資渠道。”一位不愿具名的資深汽車從業(yè)者告訴《中國經(jīng)營報》記者。

此外，2017年8月特斯拉發(fā)行的18億美元高級無擔保債券的評級也從B3被下調(diào)至Caa1，為垃圾級別。包括瑞銀在內(nèi)的多家金融機構(gòu)均在看空特斯拉的梯隊中。特斯拉一系列的負面事件側(cè)面驗證了看空者判斷的真實性。3月下旬，特斯拉前后出現(xiàn)自動駕駛至死、12.3萬輛Model S問題車輛召回以及內(nèi)部員工爆料量產(chǎn)車型Mode 3零部件返工等問題。

特斯拉（中國）方面告訴記者，中國市場的問題車召回已經(jīng)報送國家質(zhì)檢總局，正在配合質(zhì)檢總局有序的開展相關工作。但是特斯拉（中國）拒絕透露所涉問題車輛的數(shù)字。

“集中做空的出現(xiàn)是企業(yè)發(fā)展到一定階段后，運營情況比較清晰了，負面信息的接踵而來就像一條導火線引爆了此前積累的問題。”一位長期研究特斯拉運營的證券分析人士告訴記者。據(jù)他分析，投資者在前期風險投資時看中的是其科技創(chuàng)新、體驗服務等方面的行業(yè)領跑力，雖然知道特斯拉可能會出現(xiàn)問題，但是考慮問題的權(quán)重會不一樣，加之特斯拉一直未能盈利，市場估值過高，做空也在情理之中。

值得一提的是，做空熱潮或夾雜部分資本運作者的套利行為。據(jù)前述從業(yè)人士分析，做空者中一部分是長期不看好特斯拉的，另一部分是“資本市場的投機者”。“擴大負面，買空賣空，炒短期套利的人也不在少數(shù)。”

問診特斯拉

“擺在特斯拉面前主要是兩條路，一個是融資，另一個是順利實現(xiàn)量產(chǎn)。”

據(jù)2月8日特斯拉發(fā)布2017年第四季度財報，在運營層面，2017年特斯拉全年營業(yè)收入為117.6億美元（人民幣約743億元），凈虧損達19.6億美元（人民幣約123億元），遠超2016年的6.7億美元。

在產(chǎn)能問題上，備受矚目的Model 3在第三和第四季度的交付量分別是222輛、1542輛。Model 3自量產(chǎn)階段問題不斷，周產(chǎn)能數(shù)量屢次難以兌現(xiàn)。其中原定于2017年年末達到的周產(chǎn)5000輛經(jīng)過兩次“跳票”后推遲至今年6月末。

目前特斯拉的核心問題主要在 Model 3的產(chǎn)能爬坡困難以及即將到來的巨大資金缺口。Model 3是特斯拉公司推出的經(jīng)濟車型，定價3.5萬美元起，意在以親民價格進行批量化銷售，是特斯拉首款規(guī)模量產(chǎn)的車型，也是其實現(xiàn)扭虧為盈的關鍵。至2017年8月，特斯拉稱已有45.5萬張Model 3訂單。

“生產(chǎn)一輛車和生產(chǎn)一萬輛車對企業(yè)來說完全是兩個不同量級的考驗。”波士頓咨詢（上海）有限公司合伙人兼董事總經(jīng)理許剛說。并無規(guī)模造車經(jīng)驗的特斯拉在Model 3量產(chǎn)上問題頻出，此前該公司曾把這一問題歸咎于電池供應商松下。

據(jù)CNBC 3月下旬報道，特斯拉員工透露該公司目前制造的缺陷零部件和車輛比例較高，其中弗里蒙特工廠的部件有40%需要返工，這部分影響了員工的工作積極性。MAG咨詢公司的分析人士稱，如此高的返工比例意味著特斯拉生產(chǎn)制造的異常。

據(jù)彭博社4月2日（美東時間）報道，馬斯克在給投資者的內(nèi)部信中稱，至3月末，Model 3的周產(chǎn)量已經(jīng)達到2000輛。這一數(shù)字雖然相較于原計劃還有500輛的差額，但已經(jīng)大幅超出市場預期。“以這個進度看，二季度達到5000輛并不是遙不可及。”前述汽車從業(yè)者說。

在資金方面，至2017年末，特斯拉的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為34億美元，持有債務72億美元。據(jù)彭博社測算，特斯拉每分鐘燒錢超過6500美元，如果沒有更多的融資，其資金將在年底前耗盡。穆迪信貸分析師也表示，特斯拉在未來12個月內(nèi)，有12億美元的債務到期，年內(nèi)耗資約為20億美元。

“擺在特斯拉面前主要是兩條路，一個是融資，另一個是順利實現(xiàn)量產(chǎn)。”前述證券從業(yè)人士說。他強調(diào)，馬斯克某些建廠、推出新產(chǎn)品等階段性的利好并不能從根本上解決特斯拉的問題，前述兩個問題不解決企業(yè)整體上還是往下走的。

值得一提的是，特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢正在隨著競爭者的不斷進入以及自身量產(chǎn)問題而逐漸式微。在Model 3 發(fā)布后，大眾、通用、戴姆勒公司和捷豹路虎分別宣布了停止生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車，全面轉(zhuǎn)向電動車的生產(chǎn)計劃。“這正是我比較擔心的。”前述分析人士稱。

羅蘭貝格企業(yè)管理（上海）有限公司項目經(jīng)理吳釗表示，特斯拉的品牌溢價力較高，至今年上半年，市場上能迅速推出有效產(chǎn)品與特斯拉同臺競爭的企業(yè)并不多，只要Model 3的交付不再出大問題，用戶還是有耐心等待的。                  

中國故事

在一切建廠可能降至冰點的情況下，北京時間4月2日，有網(wǎng)友在微博上稱在北京偶遇馬斯克。

據(jù)特斯拉（中國）提供的數(shù)據(jù)，2017年，特斯拉中國市場營收同比漲幅增長超過90%，成為特斯拉全球增長最快的市場。此外，2017年特斯拉旗下在售車型在華銷量約為1.7萬輛。至2018年2月末，特斯拉在華的直營體驗中心超過30家，在中國大陸已建設超級充電樁超過1000個。

“在汽車行業(yè)，一般出口銷量在3萬~5萬輛范圍便可在本土建廠，因為在配套供應方面會比較劃算。”汽車行業(yè)知名評論員田永秋說。

自2017年以來，特斯拉在上海建廠的消息幾經(jīng)烏龍未曾落實。2017年10月，商務部針對新能源汽車釋放寬松政策信號，放寬中外企業(yè)合資建廠的合資股比限制，自貿(mào)區(qū)允許外資電動車企業(yè)獨資建廠。

2017年11月，馬斯克在三季度財報電話會議上表示，規(guī)劃三年后在中國開展生產(chǎn)，2019年以前不會在中國有重大資本支出。

然而隨即的一系列變化或使馬斯克必須加速特斯拉中國本土化生產(chǎn)的步伐。2017年11月，馬斯克缺席美國總統(tǒng)特朗普所帶的“豪華訪華團”。

2018年3月23日，特朗普簽署對華貿(mào)易備忘錄，可能對中國進口的600億美元商品增加關稅。在“301調(diào)查”中，直指外資在華建廠的合資股比問題。馬斯克此前也曾在特朗普的Twitter下抱怨中國的進口關稅和外資建廠的合資股比限制。

在一切建廠可能降至冰點的情況下，北京時間4月2日，有網(wǎng)友在微博上稱在北京偶遇馬斯克。據(jù)知情人士透露，馬斯克此次低調(diào)現(xiàn)身中國或與推進在華設廠有關。其核心意圖或包括促進中國政府加大汽車進口關稅降幅，在中美貿(mào)易摩擦的緊張階段釋放緩和姿態(tài)。

然而，隨著中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展，特斯拉將再次受到影響。

巴克萊分析師布萊恩·約翰遜(Brian Johnson)認為，特斯拉在加州的工廠每年向中國出口約1.5萬輛汽車。與在中國擁有設施的底特律汽車制造商不同，特斯拉100%的在華銷售都將受到關稅的影響。

約翰遜預測，特斯拉“將承受所有增加的汽車關稅沖擊”，中國區(qū)收入占該公司總收入的17%。比如，基礎款的Model S 100D在美國售價為9.4萬美元，同樣的車輛目前在中國的售價為93.1萬元人民幣(約14.8萬美元)。關稅大大提升了價格。

不過中美貿(mào)易摩擦對特斯拉的具體影響，還有待觀察。“關鍵還是看5月15日美國政府對加征稅收的聽證結(jié)果。”前述知情人士告訴記者。他表示，此次中國商務部文件的一個要點是“措施和實施時間另行公告”，這意味著未來充滿著變數(shù)。