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華電福新：若風(fēng)電表現(xiàn)良好煤炭成本降低 2018年利潤有望沖擊30億

2017-08-16 16:24:06 卡歐斯　點擊量：評論 (0)

1 概述華電福新是華電集團清潔能源最終整合平臺，擁有多元化發(fā)電組合。截止2017年，公司擁有控股裝機容量，其中水電，煤電，風(fēng)電，其他清潔能源。此外公司持有福清核電站39%股權(quán)、三門核電站10%股權(quán)。2 基本面分

2.4光伏天然氣業(yè)務(wù)

光伏天然氣業(yè)務(wù)發(fā)電量只占總體的10%以內(nèi)，且增速不顯著，今年上半年發(fā)電量累計同比分別增長15.7%、2.3%。

2.5核電業(yè)務(wù)

公司的核電業(yè)務(wù)主要是持有福清核電站39%股權(quán)和三門核電站10%股權(quán)。其中已投產(chǎn)的是福清1、2、3號機組。2017年預(yù)計有福清4號和三門核電站1號機組投產(chǎn)。

中核集團福建福清核電有限公司成立于2006 年 5 月16 日，由中國核工業(yè)集團公司、華電福建發(fā)電有限公司和福建省投資開發(fā)集團有限責(zé)任公司分別以51%控股、39%和10%比例參股共同出資組建。福清核電項目規(guī)劃建設(shè)6 臺百萬千瓦級壓水堆核電機組，1 至4號機組為二代改進型壓水堆M310（CP1000），5、6 號機組為ACP1000（華龍一號），綜合國產(chǎn)化率達75%，總投資近千億元。

核電業(yè)務(wù)會是較大的利潤增長點。2016年核電業(yè)務(wù)全年貢獻利潤5.2億元，占全年凈利潤的26%，因2015年投產(chǎn)的福清二號機組2016年貢獻利潤。2016年11月新投產(chǎn)的三號機組2017年也能貢獻全年電量，四號機組會在17年底10月投產(chǎn)，預(yù)計17年、18年核電業(yè)務(wù)可貢獻凈利潤8億元、11億元。

3.盈利預(yù)測及公司估值

通過各業(yè)務(wù)加總，得到2017年凈利潤22億元，華電福新目前股價大概以7倍市盈率交易。股息率大概在3.2%左右。2018年若風(fēng)電部分表現(xiàn)良好、煤炭成本降低，有希望沖擊30億利潤，屆時公司只有5倍市盈率。

另一方面，若以分部法進行估值，其核電業(yè)務(wù)以10倍市盈率估值，則可貢獻100億市值。水電、風(fēng)電以6倍市盈率估值約100億。火電市場極度悲觀，估值暫且按0計算。合計加總約200億市值，也應(yīng)該有2.4元的目標價。

影響公司未來的估值提升的因素在于火電、風(fēng)電分部的超預(yù)期，核電逐漸貢獻更多的利潤，以及派息比例的增加。

原標題:華電福新投資分析報告 | 研報

責(zé)任編輯：lixin

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