市場分析｜2017年度火電行業(yè)信用分析與展望

2017-12-07 12:33:31 來源:中天信用管理作者:信用管理部　點擊量：評論 (0)

2017年火電企業(yè)盈利能力明顯下降，全行業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力。去產(chǎn)能政策不斷推進，煤電投資有所放緩，火電企業(yè)受煤炭價格高位運行及市場化交易電量提升等因素影響，盈利能力明顯下降為促進煤電行業(yè)健康有序發(fā)展，

從電價調(diào)整政策來看，2012年起國家發(fā)改委多次下調(diào)燃煤機組上網(wǎng)電價，使得煤電企業(yè)售電價格普遍呈現(xiàn)下降態(tài)勢。鑒于2016年下半年起煤炭價格的快速上漲導致煤電企業(yè)經(jīng)營成本急速攀高，2017年6月，國家發(fā)改委發(fā)布《關于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價結構的通知》，自2017年7月1日起，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結構調(diào)整專項資金，將國家重大水利工程建設基金和大中型水庫移民后期扶持基金征收標準各降低25%;騰出的電價空間用于提高燃煤電廠標桿電價，緩解燃煤發(fā)電企業(yè)經(jīng)營困難。隨后，多個省市地區(qū)先后發(fā)文提升了燃煤發(fā)電機組上網(wǎng)電價，在一定程度上可以緩解煤電企業(yè)的經(jīng)營壓力。

中誠信國際選取了10家以火電為主營業(yè)務的典型企業(yè) (以下簡稱“樣本企業(yè)”)進行分析。2016年下半年煤炭價格的快速上漲對火電企業(yè)盈利造成較大影響，2016年度10家樣本企業(yè)中有9家企業(yè)營業(yè)毛利率同比下降，較上年平均降低8.85個百分點，僅申能股份由于石油天然氣業(yè)務增長而實現(xiàn)了當期營業(yè)毛利率的提升;凈利潤方面，8家樣本企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下降，僅申能股份和內(nèi)蒙電投分別因勘探費用下降和營業(yè)外收入增長等因素帶動了凈利潤的提升。進入2017年，煤炭價格維持高位，市場化交易電量持續(xù)提升，火電企業(yè)盈利能力繼續(xù)下降，10家樣本企業(yè)中，內(nèi)蒙古地區(qū)的兩家火電企業(yè)內(nèi)蒙電投和北方聯(lián)合電力凈利潤呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，大唐發(fā)電因當期投資收益提升凈利潤有所增長，其余7家樣本企業(yè)前三季度雖仍保持盈利，但凈利潤均呈下降態(tài)勢，平均較上年同期下降54.86%。從樣本企業(yè)自身對比來看，不同企業(yè)盈利能力有所分化，粵電集團、申能股份等企業(yè)機組多位于廣東、上海等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，消納較好，因此盈利能力雖有所下降但整體仍處于較強水平，而位于內(nèi)蒙古地區(qū)的內(nèi)蒙電投受困于區(qū)域電力供需矛盾及市場化交易電量占比較高等因素而出現(xiàn)虧損，北方聯(lián)合電力亦受煤價上升、上網(wǎng)電價下降等因素影響虧損幅度加大;同時，華能國際、華電國際等火電企業(yè)盈利雖大幅下降，但其裝機多為高參數(shù)、大容量機組，性能良好，成本控制能力較強，亦具有很強的競爭優(yōu)勢。從獲現(xiàn)能力來看，10家樣本企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比下降23.88%。進入2017年，樣本企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流繼續(xù)下降，前三季度同比下降29.77%。

從財務杠桿來看，火電企業(yè)前期電源開發(fā)建設階段投資規(guī)模較大，并主要依靠外部融資進行電站建設，因此普遍具有較高的財務杠桿，從10家樣本企業(yè)2016年資產(chǎn)負債率來看，5家企業(yè)處在70%以上，3家企業(yè)處在60%到70%區(qū)間內(nèi)，僅2家企業(yè)處在60%以下;同時，2016年以來煤電投資有所放緩，樣本企業(yè)投資規(guī)模普遍有所下降，資本結構整體保持穩(wěn)定。從償債指標來看，10家樣本企業(yè)中有4家企業(yè)近三年EBITDA利息倍數(shù)平均值在5倍以上，3家企業(yè)在3到5倍區(qū)間內(nèi)，3家企業(yè)在2~3倍之間，其中大唐發(fā)電得益于債務規(guī)模下降2016年EBITDA利息倍數(shù)大幅提升，內(nèi)蒙電投和北方聯(lián)合電力受近年來盈利下降影響，償債指標有所弱化。

整體來看，2017年以來，受煤炭價格維持高位、電力體制改革不斷深化及新能源發(fā)電機組裝機規(guī)模不斷增長擠壓火電發(fā)電空間等因素影響，火電企業(yè)盈利能力明顯下降，全行業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，其中，區(qū)域布局良好、機組性能優(yōu)良的火電企業(yè)抗風險能力較強。

結論

中誠信國際認為，2017年以來煤電去產(chǎn)能政策不斷推進，在“減存量、控增量”的政策帶動下，全國煤電投資開始放緩，火電機組裝機增速有所下降，同時煤電結構及區(qū)域布局得到優(yōu)化，高參數(shù)、大容量、靈活性強以及承擔調(diào)節(jié)、供熱職能的機組將成為煤電主流;在行業(yè)供需整體寬松、清潔能源擠占火電發(fā)電空間的背景下，未來一段時間內(nèi)火電利用小時數(shù)預計仍將呈下降態(tài)勢;此外，在煤炭價格高位運行、電力體制改革不斷深化及新能源裝機規(guī)模持續(xù)提升的影響下，火電企業(yè)盈利能力明顯下降，全行業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力。

原標題:2017年度火電行業(yè)信用分析與展望